作者：九州仙人

来源：雪球

众所周知，股票估值有很多种方法，但是DCF应该是最主流最合理的估值方法，但是依然有缺陷，因为我们知道贴现率，增长率，这些东西变量太大，随便变动一两个点，可能结果就变化很大。所以不把他当做定量方法，而作为一个定性方法可能是更好的思路。

自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。如果自由现金流不足，就得向银行等有息贷款，向老股东配股，非公开发行股票等等，可以看看高增长的环保股暴跌，赣锋锂业发行港股暴跌。

所以那些能不断持续创造自由现金流的优秀企业，就应该值得溢价。第一个永续经营；第二个产生自由现金流；第三个持续不断。

那么应该如何计算自由现金流？

巴菲特和其他书籍里面，简单化就是经营现金流量净额-资本性支出

国内大部分数据网站采用的简单的方法就是用“经营现金流量净额-购建固定资产无形资产及其他长期资产支付的现金”来计算，但是这种方法有有可能算少了真正的自由现金流。

@唐朝 《手把手教你读财报》:因为“购建固定资产无形资产及其他长期资产支付的现金”金额实际上包括着部分公司为业务扩张的产生投入，这部分并不属于维持原有获利能力所必须的投入。

@郭永清上海国会的《财务报表分析与股票估值》:一般自由现金流用经营活动产生的现金流量净额扣除资本性支出进行计算，我们认为资本性支出应该划分为：保全性资本支出和扩张性资本支出。在计算自由现金流时扣除保全性资本支出比较合理。

所以按照郭教授的方法，细化到真实版自由现金流=经营现金流量净额-非付现成本费用，非付现成本费用=资产减值准备+固定资产折旧，油气资产折旧，生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+处置固定资产，无形资产和其他长期资产的损失+固定资产报废损失。

为何要扣除扩张性资本支出，原因是这样的：假设格力今年赚了141亿元的自由现金流，然后他拿出30亿来分红，10亿来回购股票，101亿用于投资未来（也就是扩张性资本开支）。所以，扩张性资本开支本质上是自由现金流的一个用途而已。

1.最优模式应该是白酒为代表的食品行业,以涪陵榨菜(SZ002507)为例，不管是自由现金流还是ROE，这个行业都是非常优秀的行业。

2.竞争格局稳定后的家电寡头也是个不错的投资机会。格力电器(SZ000651)

3.需要不断巨额资本支出的汽车行业。

4.但是福耀玻璃是汽车行业里面的异类，自由现金流充足，说明什么，垄断是最好的生意模式。所以福耀能一直发放高股息，能享受高估值。如果用简化版，可能就得出福耀玻璃自由现金流不好的错觉。

5.医药，这个是分化非常明显的行业，传统中药片仔癀，创新恒瑞都很不错，而康美药业就比较惨了。统计工作量太大了，就弄个简易版本现金流。

片仔癀

恒瑞医药(SH600276) 享受高估值是有原因的，如果统计下，这个真实自由现金流应该会更好。

康美药业

大家也可以用我的方法，计算自己的持仓，贴在这个帖子里面，共同分享。

选择一篮子能不断创造自由现金流，高股息，高ROE的企业，大概率是个不错的选择。