复利的故事：

李嘉诚先生从16岁开始创业一直到83岁时，白手起家67年，家产就已达260亿美元，对于普通人这是一个天文数字，是不可想象的，李嘉诚也因此成为世界华人的首富。但是我们仔细来算，如果我们有一万美元，每一年复利达到24.7%，用同样的时间，到第68年能够获得约265亿美元的回报，就可以比李嘉诚还要出色。

是不是感觉很惊讶？做李嘉诚原来这么简单，首先活的年龄足够大， 其次做到每年稳定的收益24.7%。年龄天注定，无法改变，其实这件事的难点是怎样才能获得年利率20%以上的回报。关于这件事，股神巴菲特给我们支招了，指数基金,巴菲特就是靠着每年获得24%的收益一步一步走上首富宝座的。银行螺丝钉也专门写了一本书《指数基金投资指南》，本文就综合各家精华，给理财小白一个清晰的入门常识。

《股市长线法宝》的作者西格尔教授对200多年的美国金融市场做过统计，股票是长期投资中收益最高的资产，其次是企业债券和短期国债。而且任何债券都无法长期跑赢通货膨胀，只有股票可以长期跑赢通货膨胀。既要高收益又不要高风险，股票基金就是一个合理的选择。而要做股票基金投资，对理财小白来说需要弄明白一下几件事：

1、什么是指数基金？

2、怎么估值？各类估值的假设条件和适用范围

3、买什么卖什么？怎么买怎么买？

1、什么是指数基金？

首先了解什么是基金，基金就是一个篮子，里面装满了不同类别的资产。

装入各种短期债券、短期理财、现金，就是货币基金

装入各个企业债、国债，就是债券基金

装入各个公司的股票，就是股票基金

装入股票和债券，就是混合基金

其次了解什么是指数。指数其实很简单，就是加权平均值，用来反映市场平均水平。

我们在日常生活中也经常会接触到指数。例如一个班级的平均成绩，一个城市的平均年龄。这个平均值可以反映某一个方面的平均水平，这就是指数的作用。

指数也不是凭空产生的，开发指数的机构有两类：证券交易所和指数公司。

国内有三大指数系列。上海证券交易所开发的上证系列指数，和深圳证券交易所开发的深证系列指数，都属于交易所开发的指数。中证指数公司开发的中证系列指数，则属于指数公司开发的指数。

2、怎么估值？各类估值的假设条件和适用范围

2.1 衡量盈利的溢价：市盈率Price earnings ratio

市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。

按照取用的盈利不同，可以分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。其中静态市盈率是取用公司上一个年度的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近四个季度财报的净利润。最具参考意义的是静态市盈率，这也是我们通常所说的市盈率。

市盈率背后的信息

市盈率反映了我们愿意为获取一元的净利润付出多少代价

例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。

估算市值

一个公司一年赚100亿净利润，市盈率是10，其市值就是1000亿。市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金量。很少有公司的盈利会在一年的时间里大幅波动，但是公司的市值可以在牛市的时候大幅上涨，在熊市的时候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波动：牛市推高了大家对单位盈利的估值。

市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种

市盈率包括两个变量：市价和盈利。所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。

流通性好

这是很关键的却经常被忽视的因素。

以前经常看到有人说全通教育这类“神股”的市盈率破百，其实这类高泡沫的股票，市盈率已经失去了参考意义。因为这类股票流通性不好，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌。流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。有比较合理的流动性，是应用一切估值指标的前提。一般能够进入沪深300、中证500之类指数的股票流动性都没有什么问题。

盈利稳定

这是使用市盈率的第二个前提。有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或者亏损，也不适用市盈率。

低市盈率陷阱

具备市盈率陷阱的行业，大多是没落行业，以及周期行业。有的行业市盈率很低，但是实际上行业进入了下行周期，盈利在不断减少。从PE=P/E这个角度，E不断减少，PE就会逐渐变大，不再低估。这就是“市盈率陷阱”。周期行业也不适用市盈率。例如证券行业，在牛市的时候利润暴涨数倍，原本40—60的市盈率瞬间变为个位数。从市盈率角度看起来好像很低估，但实际上这只是暂时的，景气周期一过，行业的利润就会骤减，市盈率从个位数又变为了几十。周期性的行业有很多，例如钢铁、煤炭、证券、航空、航运等。基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。

成长股与亏损股

很明显亏损股无法使用市盈率这个指标。另外，正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为地调整，并不能稳定，因此也不适合用市盈率估值。

流动性好，盈利稳定的品种，就可以使用市盈率为其估值。宽基指数基金大多都可以比较好的符合这两点，所以用市盈率为宽基指数基金估值是可行的。

2、衡量净资产的溢价：市净率（Price to book ratio即P/B）

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。

净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。净资产这个财务指标比盈利要更加稳定。而且大多数公司净资产都是稳定增加的，大都可以计算市净率。

影响市净率的因素：

企业运作资产的效率：ROE

说道市净率就不得不说净资产收益率ROE。ROE是净资产收益率，即净利润除以净资产。

对企业来说，资产本身是企业运营的素材，企业需要运作资产产生收益，资产才有价值。否则这份资产并没有什么用。同样的资产，有的企业可以运作它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率ROE。

ROE是企业所有经营指标中最关键的一个。巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：“从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20—30年的盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。”

ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。

资产的价值稳定性

资产的种类多种多样，有的资产能够随着时间增值，有的则会随着时间迅速贬值。

例如茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值；但是英特尔公司生产的电脑芯片，如果没有及时销售，会迅速贬值。

资产价值越稳定，市净率有效性越高。

无形资产

传统企业净资产很大一部分是有形资产，例如地皮、矿山、厂房、原材料等。它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产，是很难衡量其价值的。例如企业品牌，高级技术工程师，企业专利，企业的渠道影响力，行业话语权。如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。

负债大增或亏损

净资产是公司的资产减去负债。如果公司的负债不稳定，极有可能会干扰到净资产。另外公司如果出现亏损，可能也会侵蚀更多的资产，导致净资产减少。

从这里我们可以看出，企业的资产大多是比较容易衡量价值的并且长期保值的资产，例如工厂、土地、铁路、存货等，这样的企业，很适合用市净率。如果周期股的资产主要是有形资产，并且资产长期保值，那这个周期股就很适合用市净率估值。像证券、航空、航运、能源等都很适合用市净率估值。所以一些周期性的行业指数基金，适合用市净率来估值；如果宽基指数基金遇到了短期的经济危机，盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。

3、到手的真金白银：股息率（Dividend Yield Ratio）

股息是投资者不减少所持有的股权资产，就可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。

股息率与分红率有什么不同？

股息率、分红率这两个概念很像，但实际上是不同的。

简单来说，股息率是企业过去一年现金派息额除以公司的总市值。而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。这两个比率，分子一样，但是分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。（当然细节上还有一些不同，例如分红还要扣税等，但大体上可以这么理解。）

分红率一般是公司预先就设置好了，并且连续多年都不会有什么改变。例如工商银行等，分红率都在50%，即会把过去一年的净利润的50%，以现金形式派息。而股息率则会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。

股息有什么用？

作为普通的二级市场股东，我们买入股票，是享受不到很多权利的。

巴菲特可以用巨额资金将整个企业买下来，例如巴菲特2500万买下喜诗糖果，当年喜诗糖果净利润208万。作为公司的实际掌控者，巴菲特可以自由抉择这208万的净利润是用来再投资还是花掉。但是普通投资者无法插手公司的净利润。

即使公司的净利润高速增长，但是如果二级市场的股价不上涨，散户还是无法享受到公司的业绩上涨所带来的好处。典型的例子就是工商银行，公司的净利润从2007年到现在高速上涨，但是股价涨幅却很少。

然而，股息，则可以将公司的业绩增长映射到投资者的现金收益上。

如果以获取股息为目的，持有工商银行的股票，每股分红从2007年的0.16元，上涨到了今年的2.55元。股息收益大幅上涨，与业绩上涨同步。

你无须出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。实际上这也是国家分享国有上市公司收益的方法：像国内的上市银行，大股东大多为证金公司、财政部、发改委，它们要保证上市银行的国有控股，手里的股票很少会出售。在这种情况下，享受收益的方法就是提高公司的分红率，从而每年获得高额股息。

股息是一个长期持有股权资产，同时享受现金流收益的好方法。

通过长时间持有高股息股票资产组合，你可以无须关注股价涨跌，通过收获越来越高的现金分红轻松实现财务自由。这是长期投资股票类资产最好的收益方式，我们再也无须为波动的股价而忐忑不安，每年收取稳定增长的现金分红。

4、格雷厄姆的估值方法：盈利收益率

几乎每一位投资大师都有自己所擅长的估值方法，我们不需要掌握全部的方法，只需要学会一种简单有效的方法就足够了。

这里介绍一个简单有效的方法，这个方法来自格雷厄姆。

格雷厄姆是著名的价值投资大师，著作有《证券分析》和《聪明的投资者》，是现代金融学的创始人，更是股神巴菲特的老师。巴菲特甚至为长子取名“霍华德·格雷厄姆·巴菲特”，以表示对老师的纪念之情。

在格雷厄姆的晚年，他一直在思考，如何快速有效地给股票估值。他使用了一个指标，叫作盈利收益率。

什么是盈利收益率呢？盈利收益率的定义是：

盈利收益率=股票盈利/股票市值。

例如一个股票的每股盈利为1元，当前股价为8元，那这个股票的盈利收益率就是1/8，也就是12.5%。

盈利收益率的这个定义是不是比较眼熟呢？

是的，盈利收益率是市盈率的倒数。市盈率是市价除以盈利，而盈利收益率是盈利除以市价，互为倒数。实际上盈利收益率就是市盈率，不过换了一种表达方式。

盈利收益率这种表达方式，让我们可以方便地将指数基金与债券利率、其他指数基金的盈利收益率、房地产的租售比、银行理财的年收益率等等横向比较，从而选出最值得投资的一类。

简单说，盈利收益率就是让我们把股票看作一种特殊的债券，盈利收益率就是这只债券的利率。

这就是格雷厄姆用盈利收益率去买股票的两个标准了，非常简单：

（1）盈利收益率要大于10%；

（2）盈利收益率要在国债利率的两倍以上。

3、买什么，怎么买；卖什么，怎么卖

投资无非就是解决这四个问题“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”。用了一个核心的估值指标来帮助我们做出判断，这个指标就是盈利收益率。

盈利收益率从收益率的角度，将指数基金看作一个永续浮息债券。这样我们就可以拿着盈利收益率去和其他资产大类比较。

只有当“盈利收益率大于10%，并且盈利收益率大于国债利率的两倍以上”时，我们才会去考虑这个指数基金。换句话说，我们只会从符合这两条标准的指数基金中去挑选。这就解决了“买什么”的问题。

我们持有指数基金到什么时候呢？“只有当我们能够找到比股票盈利收益率更高的稳健品种时，我们才会考虑卖出股票”。这就方便了我们在股票和其他资产大类之间横向比较，选择当下最佳的资产大类，解决了“卖什么”这个问题。

格雷厄姆的盈利收益率策略，就是这么简单！

具体做法

定期不定额的定投策略步骤如下：

（1）想好自己在哪个估值区域买入，哪个估值区域持有，哪个估值区域卖出

判断低估高估还是我们之前的格雷厄姆的策略，结合各个指数自身的特点。

例如沪深300和恒生指数，它们的主要估值集中在10—18PE，低于10PE就是低估区域，不断买入；10—18PE持有，18PE以上分批卖出。

（2）设置起始投资金额

假设沪深300跌到了买入区域10PE，我们开始第一次定投，那就以这个金额为起始金额。例如1000元。起始金额根据每个人的收入和支出情况量力而行哦。

这个起始金额每年增长约12%或者每个月增长1%（大多数宽基指数的长期成长性约是12%），配合指数的平均盈利增长。例如定投的第二年，如果沪深300又到了10PE，我们该投入的资金量就变成了1120元左右。

（3）设置波动公式

如果之后定投的时候，沪深300PE下跌到了7PE，我们可以用下面这个公式计算该投入的资金：

例如到了定投的第二年第三个月，沪深300跌到了7PE，那么

（PS：如果资金量还有余力，可以调整系数，例如“投入资金=1161×*（10/7）2=2369元”，这样下跌后投入的资金会以几何倍数提升，在低估区域买入的份额更多，代价就是要拿出更多的收入来定投。友情提示，股市有风险，投资要量力而行！）

卖出也是同样的策略，不过是反方向而行。预先就想好自己会在什么估值开始卖，然后跟定期买入一样，定期卖出。并且随着估值的升高加大卖出额度，实现更高的平均卖出价格，获得更高的收益。

最简单的定额定投就可以获取不错的收益，但是长期看会因为通货膨胀、指数上涨等原因导致每期买入的份额缩水。而且短期估值越低，我们的赔率和胜率就越高，投资价值也就越大，应该适当加大当期定投的额度。简单地修改一下定投策略，我们就可以获取更好的收益。