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5月全球风险事件频发，经济数据表现糟糕，市场情绪相对悲观。尽管全球多数地区陆续公布解禁时间，包括美国在内的部分主要国家已经在推动复工复产。但是受疫情影响，劳动力市场表现糟糕，大部分央行均对经济前景依然不甚乐观，美联储一度传出可能负利率的预期。而特朗普政府的言论以及对于华为的举措，使得市场重燃对于贸易紧张局势的担忧。

在多重因素的共同推动下，黄金价格一度冲击每盎司1750美元/盎司，并成功刷新2012年以来历史高位。另一方面，疫苗消息错综复杂，但一定的乐观期望限制金价的上行空间。加之出乎市场预料的通缩以及美股反弹，黄金在5月末转为出现一定的下行。

重要基本面回顾

1.劳动力市场堪忧，美联储转向对于经济的担忧

5月21日美联储公布4月决议纪要，显示美联储的担忧转向金融市场的稳定性。纪要指出，在4月29日的决议上美联储维持当前利率水平不变，并对未来措施予以考虑并暗示美联储可能采取更多行动，尽管并不明确何时。

纪要表示，“与会者评论称，除了近期经济活动遭遇到严重的挫伤外，疫情也对经济中期带来巨大不确定性和海量风险”。

其中一处共同的担忧落在今年晚些时间第二波高峰的来袭，纪要点出，关于反弹前景更可悲的概率与这一基线预测改善的概率是同样可能发生的。

同时就其他明确的风险，纪要概述认为，银行业存在脆弱的风险，非金融机构存在破产的风险，部分委员指出银行应当通过限制股东支出股息和回购的方式来提前准备应对这些可能出现的风险。

受疫情冲击，月初公布的非农就业人口减少2050万人，降幅创1939年有记录来新高；失业率升至14.7%，也创下纪录最高，就在几个月前，失业率还处于3.5%的50年低位。

而美国至5月16日当周的初请失业金人数连续第7周回落，减至243.8万人，但主要原因在于过去9周已经累计超过3800万人失业。在任何历史标准对照看，当前几乎是疫情袭来前接近正常水平10倍的量。

美国普查局一份调研也指出，接近半数美国人不是表示他们的收入已经下滑，就是表示他们家中一位成年人遭遇裁员或工时减少的现象。

2.美国再次挑起全球经贸摩擦

5月15日美国商务部表示，其正在更改一项出口规则，对华为的芯片供应商进行“战略锁定”，只要这些供应商的直接产品用到美国某些软件或技术。这使得市场神经绷紧，黄金多头短线爆发，金价一度涨超1%，至1750美元/盎司上方，这加剧了市场对于全球经济的担忧。

3.欧元区内部分歧有所缓和，但前景依然悲观

欧洲央行近期发布一揽子宽松货币政策应对疫情冲击，包括7500亿欧元的“抗疫应急购买项目（PEPP）”，现有资产购买计划规模今年年底前将增加大约200亿欧元，使2020年购债总规模达到1.1万亿欧元，以国债为主；同时通过负利率定向长期再融资操作向银行业释放约3万亿欧元流动性，支持银行向实体部门提供贷款。

欧盟内部同意采取大规模刺激经济措施，但就具体措施存在立场分歧。意大利等负债较高的国家主张欧盟发行“联合债券”，德国为首的净出资国反对，担心增加自身财政负担。

5月5日矛盾进一步升级，德国联邦宪法法院直接挑战欧洲法院权威，称欧洲法院在授权欧洲央行采取量化宽松措施时超出其职权范围。引发市场对于欧元区债务问题的担忧。

随后德国和法国领导人于当地时间5月18日就设立5000亿欧元（约合3.9万亿元人民币）的一次性基金达成一致，以帮助欧盟从新冠病毒疫情中复苏。缓解了市场的紧张情绪。

但整体来看，现有激励措施依然很难在根本上解决欧元区的困境。欧洲央行4月决议的纪要也指出，单靠货币政策无法解决这些问题。欧银表示，危机持续的时间越长，金融放大效应的风险就会增加得越多，经济不太可能实现快速的V型复苏。

欧银首席经济学家连恩指出，欧元区通胀将显著放缓，并在6月触底。尾部风险已大幅恶化。如果需要，欧洲央行必须准备好在6月调整工具。欧洲央行必须持续审查所有政策措施。

4.部分地区解除禁令

得益于部分地区的严格管控，欧洲大部分地区的疫情渐趋缓和，继意大利之后，澳大利亚宣布解封计划，而希腊方面除了解除了疫情期间的封锁外，还宣布下个月中旬重新开放旅游。

5月25日，日本首相安倍晋三也宣布日本将取消国家紧急状态。他表示：“日本正在控制疫情，疫情的消退前景已经可见，日本的感染率与其他G7国家相比较低，日本将恢复专业棒球比赛、音乐会等活动。”

随着越来越多的国家经济活动恢复，市场风险偏好略有升温，但二次传播的风险依然存在。

黄金下行风险的基本面推动因素

1.全球大通胀之前，通缩先行到来

疫情暴发后，全球主要国家央行均采取宽松作为刺激经济的手段。美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等等国家均进行了降息，日本和欧洲央行加码宽松，各种金融工具层出不穷。大量资金被释放用于对抗疫情导致的萧条。此前市场普遍预期央行大放水可能会导致全球范围内通胀上升，从而提振金价。但是就实际情况来看，疫情后消费信心遭受打压，消费量降低使得大部分国家通胀反而在短时间走弱。

2.美股反弹平复市场恐慌情绪

疫情暴发后，美国短时间内三次熔断，使得市场陷入极度恐慌状态，资金更倾向于能够对抗风险的资产。但随着美国政府以及美联储的大规模介入，加之主要国家均采取低利率模式，使得股市吸引力上升。美国三大股指反弹迅速，并基本回到2019年7-10月的水平，平复了市场的恐慌情绪。而随着股市企稳市场重回理性，黄金的吸引力有所下降。

3.负利率被鲍威尔否决

5月初美国联邦基金利率期货合约的交易价格显示，交易员预计美联储可能最早今年11月就将联邦基金利率降至负值。2020年12月的联邦基金期货合约价格甚至显示，市场预期12月联邦基金利率会降至-0.42%。负利率的预期是5月黄金上行的重要推手之一。

但5月18日，鲍威尔接受了美国哥伦比亚广播公司的采访。其表示“我和联邦公开市场委员会的同事们继续认为，负利率对美国来说可能不是一个合适或有用的政策”。这也预示着短期内美联储将不会采取负利率。金价因负利率预期而上涨的部分可能因此被修正。

技术分析

黄金价格整体维持涨势，一度超过每盎司1750美元/盎司，并刷新2012年以来的高点。但随后价格于日线级别收出大阴线，短线给出回调信号。日线技术指标MACD也出现背离，且背离被确认。

短线来看，价格可能会测试1700美元/盎司，这也是4月12日至5月12日这一整个月的价格均价附近。考虑到当前基本面对黄金缺少有力和支持，一旦该位置被击穿，可能引发黄金进一步的下行。下方进一步关注1660/1575美元/盎司支撑表现。

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本文作者：顾骏闻

文章来源：中国黄金网

来源：新华号 中国黄金报

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