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此次政策涉及A股、港股、美股超 16 家上市公司。

11 月 15 日晚间，新华社受权发布了《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下称《意见》）。在这份文件中，民办幼儿园的上市之路首次遭到禁止，受到波及的还包括 A 股、港股、美股多家经营幼儿园的上市公司。政策发布后，运营连锁幼儿园的红黄蓝教育（NYSE:RYB）盘前股价一度暴跌 23.48%。

美股开盘仅六分钟，红黄蓝教育由昨日收盘价 16.65 美元迅速跌至 7.83 美元，跌幅高达 53%。博实乐教育也下跌 3.25 美元，跌幅高达 24.90%。

根据《意见》，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。《意见》明确指出，金融监管部门要对民办园并购、融资上市等行为进行规范监管。

据界面新闻不完全统计，包括 A 股、港股及美股的 16 家公司所运营的资产中包含直营幼儿园，可能会受到民办幼儿园不得作为上市公司资产的影响。

拥有直营幼儿园资产 A 股公司，界面新闻据公开信息不完全统计

由于教育机构证券化的政策限制，民办幼儿园不能单独作为企业上市。但近年来，多家A股公司开始了对幼教产业的布局，民办幼儿园开始成为上市公司的投资标的。

其中，威创股份（002308.SZ）是近年来最受关注的“幼儿园概念股”。在相继完成对红缨教育、金色摇篮和艾乐教育的收购与投资后，与其相关的直营民办幼儿园共有近 5000 家。除直接运营幼儿园外，威创股份还曾在 2016 年投资了家园共育平台“贝聊”。

拥有直营幼儿园资产港股公司，界面新闻据公开信息不完全统计

在近两年吸引民办教育集团扎堆上市的港股，也有 5 家公司拥有幼儿园资产。其中，早在 2014 年就已完成IPO的枫叶教育（01317.HK）共运营了 19 家幼儿园，是港股上市公司中持有幼儿园最多的一个。

本次《意见》将影响红黄蓝与博实乐两家美股上市公司，涉及直营幼儿园共 124 所。数据来源：公开信息

在美股市场，于 2017 年 9 月 IPO 的红黄蓝教育（NYSE：RYB）是最为著名的幼儿园所上市公司，在不计算加盟园所的情况下，红黄蓝共有幼儿园 90 所。除此之外，幼儿园也是脱胎于地产公司碧桂园的博实乐教育（NYSE：BEDU）的重要业务之一，目前其拥有的幼儿园为 34 所。

对于此次《意见》中民办幼儿园上市的政策规定，长期研究民办教育的浙江大学教育学院教授吴华对界面新闻记者说：“这次政策没有任何前兆。无论是在研究者队伍里，还是在我们接触的地方和中央级官员里，都没有听到过一点消息。”

吴华表示，此前出台的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》（下称《送审稿》）只是涉及民办幼儿园的业务模式，并未限制上市，但此次政策却明确提及民办园不得上市。但由于现在美股、港股教育上市公司大多采用VIE结构上市，吴华认为最终的政策影响还难以预料。

浙江省发展民办教育研究院副院长李春光认为，《意见》中禁止民办幼儿园上市的政策，必然对民间资本进入学前教育造成重大影响。

“民间资本一旦减少对学前教育的投入，国家财政就会加大学前教育的保障，这也就意味着普惠园会越来越普及。”李春光对界面新闻记者说，“学前教育相关的政策一直强调普惠园占较高的比重，有的地方普惠园已经占比 90%。所以这次的政策虽然有点意外。但是国家政策没有方向性的变化。”

对于政策方向，天风证券分析师张璐芳向界面新闻记者表示，《意见》延续了此前出台的《送审稿》、《教育部等四部门关于实施第三期学前教育行动计划的意见》的理念。张璐芳说：“这再次表明了国家重视未来加大投入学前教育，以及坚定支持普惠性幼儿园的发展。”

另外，张璐芳认为此次《意见》具有较强的落地性，对 2019 年 6 月底前地方需要完成的阶段性工作做出较多规定，包括制定民办园分类管理实施办法，明确分类管理政策，完善普惠性民办园认定标准、补助标准及扶持政策，以及制定小区配套幼儿园建设管理办法等。

“预计《意见》很快就将落地。”张璐芳说。她认为，业务已涉及民办园的上市公司，仍需区分幼儿园是营利性还是非营利性、是实质管控还是提供教育服务，而接下来各省出台的具体规定值得进一步关注。

来源：面谈